九洲药业收入短期承压，盈利能力持续拉升，2023年Q3业绩解读：CDMO业务增长显著，PE估值降至22.78倍
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九洲药业：收入短期承压 盈利能力持续提升
九洲药业公布2023年前三季度报告，实现营业收入45.77亿元（+4.66%），归母净利润9.67亿元（+30.08%），扣非归母净利润9.52亿元（+24.75%）。单Q3实现营收13.22亿元（-6.79%），归母净利润3.45亿元（+25.39%），扣非归母净利润3.39亿元（+15.16%）。收入端短期承压，主要系部分原料药销售影响；利润端表现相对较好，主要系CDMO业务持续增长。我们认为随着公司CDMO业务占比提升、原料药成本趋于稳定，销售周期见底回升，收入及利润端均有望保持稳定增长态势。
公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为1.42%/7.96%/-1.24%，同比增长0.25/-0.63/0.89pct，整体期间费用率为8.14%，同比增长0.51pct，相对稳定。研发投入略有增加，前三季度研发费用为2.4亿元，同比增长5.46%。
我们预计公司2023-2025年实现营业收入62.79/75.23/89.49亿元，归母净利润11.53/13.89/17.04亿元。对应PE分别为22.78/18.90/15.41倍，维持对公司的“增持”评级。