机构简介

2001年高特佳投资在深圳成立，率先在业内提出“主题行业投资”的投资模式，专注医疗健康产业投资，以战略性股权投资为主导，投资覆盖并购、PE、VC、天使等全阶段。拥有国内为数不多的深度聚焦医疗健康赛道的专业投资团队，构建医疗健康产业投资生态平台，致力于成为具有全球影响力的医疗健康投资机构。

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投资创新药，出海能力是必选项

南都：请问从什么时间开始，出海成为国内创新药企业的必经之路，成为共识？

王海蛟：创新药的出海分为两类，一是知识产权的出海，另一类为产品的出海。但无论哪一种出海的方式，背后的逻辑是一致的，前提都是能顺利做出来产品，而且要具有优于竞争对手的实验结果与数据。

南都：当出海成为必选项，您认为对于当下的创新药企业来说，主要是难在哪里？

王海蛟：目前出海已经成为中国生物医药企业的必选项，不是可选项。很多公司从立项阶段就开始考虑出海，如何实现海外权益、海外商业化注册如何处理。受多方因素影响，药品销售单价持续下跌，对创新药整体的回报率有所冲击，所以大家对于海外市场会更为看重。

南都：您在投资创新药项目时，也会把海外布局这一元素纳入考察的维度？

王海蛟：创新药企有没有出海的能力，这是必选项。除了这一点以外，我们还会考虑创新药企的赛道如何，市场规模、企业自身的竞争力如何，这是我们考虑的基础。另外重要的考量因素包括团队的构成、团队凝聚力、是否具有学习能力，以及与创始人接触过程中个人化的感受等。

02

对于创新药，国内企业往往选择跟随

南都：过去创新药领域出现了很多现象级产品，比如PD-1、GLP-1等。您认为下一个爆款或现象级的产品将会出现在哪里？

王海蛟：根据我们最近调研，主要预测的方向是在细胞和基因治疗领域，基因治疗领域应该会产生重磅的药物，但究竟针对哪一种疾病，目前行业里还没有统一的观点。虽然行业对这一领域的势头的评价为“曙光初现”，但绝大部分人士认为还处于早期发展阶段，需要突破伦理、监管政策等多重限制因素。

在ADC等靶点领域，容易摘的果实已经摘下，如果再在这个基础上发现重磅药物是很难的。但在细胞和基因治疗方面，因为人类基因组学是在2000年左右完成，有了基因和细胞疗法背后的清晰路径的基础，这个领域还有很大的价值挖掘空间。

南都：您如何看待创新药领域研究靶点同质化问题？

王海蛟：目前PD-1、GLP-1等靶点确实竞争比较激烈。坦率说，我们曾对比国内和国外市场，发现一个有趣的现象：通常在重磅药产生后，国内企业的战略打法往往是选择跟随，把这一靶点列入研发计划中，GLP-1是非常典型的例子。而海外大药企的选择往往是把相关的类似管线砍掉。海外大药企背后的逻辑是，如果这些产品管线不能做到优于它，就不应该继续加大投入。

这些打法与国内外市场的不同特征紧密相关。因为海外市场多年呈现的规律是，同款同类药物第一名，能占有50%以上的市场份额，前三名就可以瓜分完这个药物的市场，第三名之后的药物，几乎没有市场空间。

而国内市场的逻辑也非常清晰。企业往往选择大品种的市场，中国药物市场发展历史证明，同一个适应症，市场甚至可以允许有20个药物产品存活。糖尿病、减肥药属于非常庞大的市场，同样吸引诸多企业。

03

医药行业有“双十定律”，资本退出难

南都：创新药的投资往往需要长线思维，那怎么理解资本退出难的问题？

王海蛟：医药行业流传着“双十定律”，即10年时间需要投入超过10亿美元，才有可能成功研发出一款新药。在我们对全球创新药产业的研究中发现，现在甚至需要超过20亿美元、超过10年时间才能推动一款全球性药物上市。当然，背后可能会面临临床研发失败、药物研发进度不达预期等风险。

由此，投资机构往往需要更长时间在公开市场获得退出机会。而绝大部分基金企业的时间限定为7年，这就意味着资本周期与产业周期不匹配，所以投资机构往往只能选择临床二期、三期的项目进行投资。

南都：对于正处于投资洼地的企业家来说，有哪些建议？

王海蛟：我觉得大家首先要接受这是一个长期情况，是一定时期内的常态，企业家要做好预期管理和规划。医药行业的常态是创业的成功率极低，所以存在融资难、估值低等重重困难。医药投资亦是如此，因为投资人需要和企业一起抗下巨大风险，包括科学发现成功率低的风险、资本市场变化的风险等多重因素。我们希望创新药团队要接受常态，回归创新研发的本质，认真评估自身推进的产品管线是否真正具有竞争力。

04

深耕细作，将基金打造为产业“侦察兵”

南都：您从事投资领域十余年，您投资企业当中有哪些共同特性，有哪些考核的维度？

王海蛟：我认为有几点共性。第一，企业所处于的市场规模大，企业产品业绩增速要快于行业的增速。例如，假设药品行业的增速为5%，我们会希望标的药品业绩增速能达到行业增速的两倍。第二，行业竞争地位比较突出，行业排名比较靠前。第三，团队比较优秀。

南都：近年来，广东持续在推动生物医药产业的高质量发展，您的感受如何？

王海蛟：我们一直希望能为广东生物医药的高质量发展贡献力量，也在积极申请和广东各个地方政府合作，设立产业基金。

投资机构能够帮助产业进行更多的前瞻性布局以及收并购的工作。产业基金可以先以前瞻性方向进行布局，当时机成熟时，再由产业公司重兵投入。通过这一方式，发挥出产业基金“侦察兵”的优势。

而在收并购领域，因为上市公司财务规范性非常严格，但有的优质标的财务及产品还未进入收获期，所以难以实现业绩的对赌。由此，产业基金的出现也可以给优质标的提供成长的机会，扶持其达到上市公司并购的要求。

目前，我们已经在和广东部分地区的政府部门洽谈，也非常希望同有意向的政府部门一起来推动产业基金的建设，推动生物医药产业的高质量发展。

策划：李阳

统筹：尹来 王道斌 游曼妮

采写：南都记者 伍月明 制图由腾讯混元大模型生成