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三生制药(yao)(01530.HK)：连续(xu)转动的产品(pin)飞(fei)轮，带动价值(zhi)跃升可期,该公司,市场,范畴
正在贸易范畴，有一个概念叫“飞(fei)轮效应(ying)”，指(zhi)的是企业找到一个可连续(xu)、可良性轮回的贸易运作模式。而对付(fu)立异药(yao)企来讲，这个飞(fei)轮的转动显然是创建正在其没有断(duan)构建的优质立异产品(pin)之上(shang)的。
换言之，立异药(yao)企的产品(pin)飞(fei)轮一旦(dan)转动，便能够源源没有断(duan)地形成(cheng)新的利润增(zeng)长(chang)点，实(shi)现可连续(xu)的进展。
正在一众(zhong)医(yi)药(yao)公司中，笔者认为三生制药(yao)(01530.HK)就是这其中的典范。
近期，该公司交出了上(shang)半年(nian)结果(guo)单，表现连续(xu)妥当，没有妨(fang)就此(ci)来看看其有何独特之处？
1、核心品(pin)种连续(xu)夯实(shi)基本盘，多元营收结构助力行稳(wen)致远
从整体(ti)财报(bao)数据来看，公司营收与利润增(zeng)长(chang)表现妥当。
上(shang)半年(nian)，三生制药(yao)实(shi)现营业收入约43.89亿元群(qun)众(zhong)币，同比增(zeng)长(chang)16.0%；实(shi)现毛利约37.97亿元，同比增(zeng)长(chang)18.6%；归(gui)母净利润10.90亿元，同比增(zeng)长(chang)11.1%；经调整的经营性归(gui)母净利润为11.12亿元，同比增(zeng)长(chang)1.5%；经调整EBITDA约16.64亿元，同比增(zeng)长(chang)17.0%。
聚焦到详细(xi)营收来源，公司主(zhu)要产品(pin)的营收增(zeng)长(chang)基本盘连续(xu)安定。
其中，上(shang)半年(nian)，特比澳实(shi)现贩卖(mai)额24.80亿元，同比增(zeng)长(chang)22.6%，占公司收入总额约56.4%；
益(yi)比奥(ao)实(shi)现贩卖(mai)额3.93亿，同比增(zeng)长(chang)7.4%；赛博(bo)尔贩卖(mai)额1.23亿，同比增(zeng)长(chang)25.9%。益(yi)比奥(ao)与赛博(bo)尔合计总贩卖(mai)额占公司收入总额约11.7%。
脱发范畴实(shi)现贩卖(mai)额5.57亿元，同比增(zeng)长(chang)9.5%，占公司收入总额约12.7%。其中，蔓迪(di)贩卖(mai)额为5.50亿元，同比增(zeng)长(chang)10.0%。
益(yi)赛普(pu)实(shi)现贩卖(mai)额3.29亿，同比增(zeng)长(chang)9.5%，占公司收入总额约7.5%。
从收入结构没有难看到，三生制药(yao)组成(cheng)了一条(tiao)多元的营收增(zeng)长(chang)曲(qu)线，其中，特比澳作为公司的旗(qi)舰产品(pin)，对收入孝敬(jing)最大，而其他产品(pin)如益(yi)比奥(ao)、赛博(bo)尔、蔓迪(di)和益(yi)赛普(pu)等也各自(zi)正在其治疗范畴内展现出增(zeng)长(chang)潜力。
显然，公司构建的这类多元化(hua)的收入结构有助于三生制药(yao)正在面对单一市场波动时保持波动性，并为将来的增(zeng)长(chang)提供(gong)了多个动力源。
值(zhi)得注意的是，营收稳(wen)步增(zeng)长(chang)的同时，三生制药(yao)整体(ti)毛利率进一步提拔，由上(shang)年(nian)同期的84.6%进一步上(shang)升至86.5%。侧面反应(ying)公司产品(pin)组合优化(hua)、成(cheng)本操纵以(yi)及运营效率等方面的增(zeng)强(qiang)。
总的来讲，透过这份经营结果(guo)单，能够看到三生制药(yao)有着(zhe)相对踏实(shi)的基本面，没有断(duan)兑现业绩增(zeng)长(chang)，公司安定的市场地位之下，展现出较强(qiang)的市场竞(jing)争(zheng)力。
今后看，公司研发层面的亮点也没有容轻忽，这间接决意了其后续(xu)更大的成(cheng)长(chang)看点。
2、严肃医(yi)疗与消费(fei)医(yi)疗共振，差别化(hua)管线步入麋集兑现期
三生制药(yao)构建了差别化(hua)的产品(pin)管线，通过自(zi)研与合作双轮驱动，形成(cheng)了丰(feng)富的产品(pin)梯度，并迎来麋集兑现期。
截止2024年(nian)上(shang)半年(nian)，三生制药(yao)28项正在研产品(pin)中，有25项正在中国本地作为立异药(yao)物开(kai)发，涵盖了抗体(ti)（15项）、其他生物成(cheng)品(pin)（7项）和小份子药(yao)物（6项），显示出公司正在多个治疗范畴的研发实(shi)力。
其中，公司具(ju)有12项血(xue)液(ye)/肿瘤科正在研产品(pin)；10项正在研产品(pin)目标(biao)为本身免(mian)疫疾病（包括RA），及其他疾病，包括顽固性痛风及眼科疾病（如BRVO）；4项肾科正在研产品(pin)；1项皮肤科正在研产品(pin)及1项代(dai)谢科正在研产品(pin)。
（来源：公司通告(gao)）
现在，公司正没有断(duan)加快正在研项目的研发进程，即将贸易化(hua)的产品(pin)包括SSS06、特比澳CLDT顺(shun)应(ying)症、608（IL-17A抗体(ti)）。
其中，SSS06针对慢性肾病（CKD）血(xue)虚顺(shun)应(ying)症的新药(yao)上(shang)市请求（NDA）已获(huo)受理，预计这将是公司近期的一个重要增(zeng)长(chang)点，有望为其带来确定性的业绩增(zeng)长(chang)。
与此(ci)同时，特比澳CLDT顺(shun)应(ying)症预计本年(nian)下半年(nian)申报(bao)NDA。随着(zhe)顺(shun)应(ying)症的拓展和肿瘤范畴渗透率的提拔，其核心产品(pin)，特比澳后续(xu)的增(zeng)长(chang)也将具(ju)备看点。
608（IL-17A抗体(ti)）则针对中重度银屑病顺(shun)应(ying)症，预计也将正在本年(nian)下半年(nian)申报(bao)NDA，这将为公司正在皮肤科治疗范畴带来新的增(zeng)长(chang)机会。
另内正在本年(nian)上(shang)半年(nian)，三生制药(yao)还与国际药(yao)企合作引(yin)进针对痤疮的外用药(yao)Winlevi，现在正正在进行Ⅲ期桥接临床(chuang)试验(yan)，预计将正在2025年(nian)申报(bao)NDA。
与此(ci)同时，本年(nian)5月，公司还与翰宇制药(yao)就司美格(ge)鲁肽注射液(ye)减重顺(shun)应(ying)症达成(cheng)合作协议，有望开(kai)辟减重治疗这一前景广阔的市场。
从三生制药(yao)的管线布局没有难看到，其没有仅保持差别化(hua)立异研发，其还实(shi)现了严肃医(yi)疗与消费(fei)医(yi)疗的有机结合与均(jun)衡。其中，正在消费(fei)医(yi)疗市场方面，围绕脱发、痤疮、减肥(fei)、皮肤病等范畴的布局，更是让其颇(po)具(ju)成(cheng)长(chang)看点。
仅从脱发市场来看，预计到2025年(nian)，全球脱发治疗市场将达到约200亿美元，显示出巨(ju)大的市场潜力。现在国内防脱生刊行业的产业规模正在114亿元群(qun)众(zhong)币左右，预计2030年(nian)国内毛发医(yi)疗服务行业市场规模更是将达到1381亿元群(qun)众(zhong)币。
痤疮市场方面，预计到2027年(nian)，国内痤疮治疗市场的规模将从2024年(nian)的42亿元群(qun)众(zhong)币增(zeng)至81亿元群(qun)众(zhong)币，呈现出快速增(zeng)长(chang)的态势。
药(yao)物减肥(fei)市场方面，更是一个超千(qian)亿的赛道，且保持高(gao)速增(zeng)长(chang)之中。
没有难看到，三生制药(yao)通过连续(xu)的研发投入，没有断(duan)推(tui)出立异药(yao)物，满足严肃医(yi)疗范畴对高(gao)效、立异治疗手(shou)段的需求，与此(ci)同时，正在消费(fei)医(yi)疗范畴，积极布局满足消费(fei)者对健康和美容的需求。这一正在严肃医(yi)疗与消费(fei)医(yi)疗之间的均(jun)衡战略，没有仅使其能够服务于更广泛的市场需求，也为其带来了多元化(hua)的收入来源和增(zeng)长(chang)机会。通过正在产品(pin)、品(pin)牌和渠道方面的没有断(duan)努力，三生制药(yao)亦构筑(zhu)了可连续(xu)转动的产品(pin)飞(fei)轮，没有断(duan)实(shi)现快速进展。
3、结语(yu)
没有能否定，当前整个医(yi)药(yao)行业的融资环境仍旧压力犹存，正在此(ci)背景下，那些已有贸易化(hua)结果(guo)、充沛现金(jin)流的企业，将能够实(shi)现更加妥当的进展。与此(ci)同时，具(ju)备成(cheng)熟(shu)的立异研发体(ti)系，国际化(hua)的开(kai)发本领，差别化(hua)立异管线研发、国际贸易化(hua)合作本领的药(yao)企也将具(ju)有更多的成(cheng)长(chang)看点。
很显然，三生制药(yao)正是满足上(shang)述特质的企业，随着(zhe)公司后续(xu)管线的麋集兑现，叠加安定的业绩基本盘，特别是正在消费(fei)医(yi)疗赛道中，随着(zhe)经济复苏带来的业绩提振效应(ying)，公司后续(xu)或将具(ju)备更悲观的业绩增(zeng)长(chang)预期。
随着(zhe)此(ci)次财报(bao)的公布，三生制药(yao)也获(huo)得了机构的承认，其中特别提到公司正在股东回报(bao)上(shang)的亮眼表现。太平洋(yang)证券(quan)研报(bao)显示，三生制药(yao)保持股东回报(bao)，分红与回购并行。2024上(shang)半年(nian)公司发放股息和回购合计8.6亿港元，合计占23年(nian)度经营溢利超过40%。其中股息分派6.0亿港元，依照派息当日收盘价计算股息率达到4.1%；回购2.7亿港元。研报(bao)看法同时认为，考虑到三生制药(yao)主(zhu)业波动增(zeng)长(chang)、正在研产品(pin)梯队形成(cheng)，渐渐进入兑现阶段，维持其“买入”投资评级。
眼下，正在美联储步入降息周期的背景下，港股市场的回暖以(yi)及生物医(yi)药(yao)行业融资的复苏，都将驱动医(yi)药(yao)板块迎来新的窗口期，此(ci)次三生制药(yao)的这份财报(bao)于市场而言，既(ji)是惊喜，同时也孕育着(zhe)机会。